風險、穩定、卓越，順序不可逆。

沒有大幅買進理由，但是也沒有空手理由。

高收益債，又名垃圾債，是投資等級信評（BBB 以上）以外的債券通稱。
由於升息之說沸沸揚揚，我覺得有適度反映在價差上了，故認為可以開始買進。

以下用國人最愛，多年銷售冠軍的一檔高收債做例子分析。
基金的六成買家都是台灣人，猛吧。

首先觀察配息率。
疑？照慣例我應該會先看費用率等等其他基本面啊？
恩，當然，這些我都看過了，這一檔如果是我，我不會投資。
但是作為分析材料，就跳過那些不是重點的部分。

年化配息率： 5.6% 左右。
中規中矩，沒有太高，也不算很低。
但是看右邊，當月報酬率卻一直在+-2% 左右游移。為什麼呢？

首先懷疑是不是拿本金配息，左手配右手。

觀察起來也沒這問題，近一年來本金占配息幾乎是零。
那代表配來的錢真的是利息收入啊，那為什麼報酬率會跌呢？

主要還有兩件事情要考慮：買賣方意願造成價差益損，還有違約率。

價差益損，最簡單的例子就是美國國債。
每當經濟有風暴，美債就會有大量避險資金買入，壓低殖利率。
當風頭過去，資金又會往風險資產流出，推升殖利率。
事實上美國公債還是仍然一如往常地付息，但是淨值和殖利率就會有價差波動。

另一個是違約率。這在投資等級債幾乎不用考慮。
但是投資高收債就很重要了。由於利息較高。
如果在低利狀況下，通常都不會有問題。
但是假設說實質利率很高的情況下，體質不好的高收債負擔沈重，就會選擇違約。

那我們來看近年來的企業貸款拖欠率。

事實上，只有在 2008 金融海嘯時期，才大幅飆升。
甚至 2011 歐債風暴甚囂塵上的時候，走勢還是很正常的。
這代表近五年來企業其實都是穩扎穩打的借貸，心理層面的影響大於實際層面。

可能會有人有疑問，你看這張圖最後面是不是有點翹起。
是不是代表接下來（升息後）企業會大幅拖欠（違約）呢？

說實話，我並不知道。
如果是，那是未來的事，跟目前高收債報酬低迷也無關係。
如果不是，那更好，企業沒有違約是好事。

所以我個人解讀，這段時間的報酬率下滑，企業違約並不是真正原因。
那就只剩一個方向了，就是買賣方造成的價差損益。
這其實就是我這篇想要說的。
最近有太多太多的聲音，說升息了要棄債轉股。
說升息了高收債會頂不住利息壓力，會大幅違約。

問題是，今天真的猛烈的大幅升息嗎？

我認為：不會。
這次美國爬得很慢。
又加上豬一樣的隊友歐盟，中國經濟低落。
美國的數據是目前最好看的，但是也還沒好看到要馬上大幅升息來降溫。

所以之前我就說過了，美國現在升不升息已經不重要了。
當然我不排除會有噴出/跳水行情，但是我認為市場已經大幅反應過了。

來看看不同信評等級目前的有效殖利率。

第一張 BBB 是投資等級，下面兩張是 BB, B, 和 CCC以下的

首先，CCC 不愧是垃圾債中的垃圾，是垃圾霸主（誤
幾乎所有時間都在 10% 以上，所以利率敏感度很高，也很脆弱，極度容易違約。
這東西持有比例佔少數即可，雖然會拉高組合的殖利率，但是也會讓風險增加。

所以重點是觀察 BB 和 B。
觀察後可發現，其實殖利率都已經往上走一大段了。
這代表買方的預期心理撤出買盤。
明明根本還沒有違約的連鎖反應，只是因為聽到『升息』＋『原物料崩跌』，就已經反應一大段了。

可能會有人問：這距離 2011 的高點還很遠啊？怎麼會建議買進呢？

是啊，所以我沒說大幅買進。市場還沒到恐慌的的程度。
但是之前就說過了，不能把偶爾的恐慌當成便宜，其他正常時候都太貴。
永遠都在等最低點才進場，並不是很務實的做法。
從數據上，已經看到殖利率和違約率都處於一個不錯的區間。
如果沒有大幅持有 CCC 或以下債信等級的，我認為可以不用太過恐慌。

回頭來看，這檔基金組成。

CCC 及以下只佔了 15.19%，所以我認為不用緊張。

綜觀多檔高收債基金，我發現都有類似的狀況。
因此我的結論是，高收債雖不到可以大幅進場的甜蜜點，
但是以目前的數據來看，適度買進是可以安心持有的。